关税战预期管理能维持到何时？
美股：周末特朗普说了一圈正在和很多国家进行关税谈判，并且说有可能本周就会有贸易协议的达成，但是没有说是哪个国家，但是他并没有在本周与习主席通话的意向。中国那里也没有任何关税进展的意向，但是RMB在对美元大幅升值，这对于面临高关税的中国来说并不见得是好事。中国那里公布了五一长假的一些旅游数据，其中国外入境游暴增了130%，去中国旅游成为一个新热点，这对于近期不景气的中国经济来说无疑是一个重大利好。也许我们固有的中国输出商品会逐步过渡为中国输出优质服务、说好中国故事等等。这个周末还有一个重磅新闻就是伯克希尔的年度股东大会上，巴菲特透露出了要在年底卸任并将公司托付给GREG ABEL，这对于伯克希尔来说，随着芒格的去世以及巴菲特的隐退，代表着一个时代的终结，传奇不朽，但传奇终将落幕，无论GREG有多深的运营经验，但他不是巴菲特，他还需要时间去证明自己，所以今天伯克希尔的估计大跌就是一个信号。巴菲特还在高唱着美国例外论，当然可以理解，他一生的成功与荣耀都是基于美国的成功，情感上也不允许看到美国的衰落，但是另一方面这种情感因素也难免会带来偏见。不过他也提到了美债的不可持续，以及美国政府不负责任的财政政策可能会侵蚀美元的价值，原话是我们不会押注下地狱的货币，他的一席话直接导致了今天美元的大幅下跌。美股在上涨连续大幅拉升后终于出现了小幅调整，其中标普在今天调整之前的9连涨居然是2004年以来的最长上涨记录，就像我之前说的SPY在566附近，是已经收回了对等关税后的几乎所有跌幅，可是这基于什么呢？美国依然对所有国家至少加征了10%的关税，所有的关税谈判其实都可以理解为美国政府的预期管理，美国第一季度GDP已经陷入萎缩，美国的国际信用和形象也因为关税战而大打折扣。最近股市的大幅反弹出了再次证明美国是金融业第一强国、美股是美国政府的KPI之外，我实在看不到太多的理性与价值。我依然认为SPY在566-570这个区间有比较大的阻力，我也倾向于认为标普连续上涨后随时可能面临技术性调整。SPY的第一重要支撑在550附近。
美元：有人说巴菲特质疑美元就像教皇质疑圣坛一样，只有当神圣的东西不再安全时他才会这么说，我感觉巴菲特关于美元的评论很像是人之将死其言也善，无非是说了一些大实话罢了。巴菲特对于美元的评论是指出了皇帝的新装还是戳破了美元的泡沫？恐怕都不是，美元体系也绝不会因为他的一句话而瞬间垮塌，只是这个系统的内生性问题被越来越多的指出，或许会有越来越多的改良或者并行的货币方案会放上台面供人类选择吧。美元指数跌破了100的整数位，短期依然是98-100的窄幅波动，美元相对于美股的弱势正是国际资本对于美元前景不乐观的信号。
商品：美元下跌，商品一轮强劲走势。黄金首当其冲的暴力拉升，金价今天暴涨了近100美元，黄金投资的逻辑没有任何变化，中国的五一长假倒是金价最近调整的一个重要因素，高盛出了一篇报告讲述了金价在中国交易时段与美国交易时段的差别，文章很清晰的指明金价受中国多头力量影响巨大。随着51长假的结束，金价立刻暴涨，再一次验证了高盛的观察。高盛今天还重申了金价的2025预期价格3700和2026年中价格将达到4000，这些预期就是一个参考，市场是动态的，他们也会不停的修正，不过市场的共识与观点是我们需要去了解掌握的，至少我们知道像高盛这样的最有影响力的大行在唱多。金价的下一个重要阻力位在3360附近，如果真的形成突破了，可能短期我们又会看到金价去挑战历史高点。石油今天又是一轮大跌，OPEC在逆势增产，他们完全无视现在的低油价增加供给，这对于本已经脆弱的供需结果又是一层重压。类似的事情发生过，就是在美国页岩油不断增产的时候，俄罗斯与OPEC曾经联手把油价打压至40美元以下，后来又因为石油存储交割的问题出现了负油价，这些事都历历在目，现在感觉是OPEC+直接把油价打压至页岩油的生产成本之下，那么特朗普的DRILL BABY DRILL计划还能执行吗？近期的油价很可能是OPEC牺牲短期利益维持市场份额的博弈行为，但是对于加拿大石油生产商来说可不是什么好消息，油砂的生产成本也是极高的。铜价今天冲高回落，COMEX铜价一度上涨至4.75，但是未能维持，铜生产商在前一段时间反弹后今天也在走弱，这可能也意味着对于美股大盘调整的预期吧。
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