从“降息预期”到“战事压力”！市场涨势还能持续吗？

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美股：市场的转向可能只要一瞬，从10月底市场由调整转向拉升来看，市场彼时的主要叙事是集中在美联储加息、美国债务负担不断加重、美国要应付两场战争上，所以我们看到巴以冲突后，美股迎来了连续第三个月的下调，进入11月份后，主流的叙事开始把目光转向了中美和解、巴以冲突可控、美股公司盈利强劲、以及对美联储继续紧缩政策的质疑，在11月中旬公布的CPI数据低于市场预期，又再次强化了对美联储紧缩政策的质疑，随后就是美联储在11月保持利率不变，虽然当时鲍威尔发言继续保持鹰派，但是市场彼时就在认定美联储不但无法加息而且会迅速走向降息，所以我们看到了从10月底以来，2个月的时间，纳斯达克从低点涨幅接近20%，股市的上涨伴随着主流叙事的不断被验证，而在10月底的转向，恰恰是因为当时的债务危机深化、巴以冲突扩大的叙事进行不下去了，所以如果我们要找市场的拐点其实正是要去找当前主流叙事难以维系的这个点，当然确认这个点并非那么容易的，而是要通过大量的信息收集、整理、归纳出其中的风向转变。我们是否面临下一个拐点？我们首先要理清此时此刻的主流叙事是什么？主要是以下几点：1、美联储要降息了，2024年降息3次，而点阵图显示要降息 5-6次，且有可能美联储2024年会停止缩表；2、美国经济欣欣向荣，GDP增长好于预期、通胀得以控制、就业市场强劲；虽然制造业数据不景气消费者信心也并不强劲，但市场的目光放在强劲的消费和服务业上；3、美国大型企业盈利能力依旧；4、巴以冲突规模有限，不会过度消耗美国资源；5、美国债务问题会随着降息而缓解；在这样的叙事下，我可以理解为何美股三大指数都在不断创新高，但现在的问题是这些叙事都准确吗？会不会再次出现当前叙事逻辑发生重大变化呢？从目前到12月底，除了一个重要的PCE数据，我们看不到能够影响市场方向的通胀、就业数据，所以我们基本可以认为这个方向的叙事预期不会改变；新一轮的企业季报、年报要到1月中以后才会再次公布，这也意味着这个方向的叙事预期会保持现状；美国的债务问题的下一轮激烈讨论的时间点大约在1月20日左右，这是MIKE JOHNSON设定的一个时间点，我们可能会在1月第二周左右看到市场来关注该议题，所以短期这个方向也不会改变；唯一近期发生变化的是巴以冲突是否会恶化，我近期看到的新闻是美国航母编队开向红海，可能会和也门胡塞武装发生冲突，这是中东战事潜在扩大的可能，而且没有具体的时间点，这可能是近期会给市场带去压力的一个潜在叙事预期改变。所以说了这么多，总结一下就是从目前到1月初，市场的主流叙事不会发生大的变化，这也就注定了市场的总体方向不会有大的变化，我们可能看到市场延续近期的涨势，也可能看到市场在高位震荡。12月底前市场的变量在于：1、PCE数据不能大幅坏于预期，这会改变降息预期，但从历史统计看PCE大部分时候符合预期；2、中东地区的战事不能扩大，有美国航母攻击群的威慑，似乎可能性不大；所以我们大概率会看到今年市场继续符合其季节性的圣诞行情。美股今天继续延续了之前的强势，三大指数依然走高，QQQ依然没有突破历史高点408附近的阻力位，但在目前的大环境下，突破应该只是时间问题，三大指数的日线图都处于超买状态，但超买之后可以是持续超买，这里还不是赌市场转向的时候。

美元：美元指数今天基本持平，在上周美元指数大跌后，货币市场还在消化近期美联储的鸽派论调。货币市场其实也在我们上述的叙事大框架内，如果保持现有的叙事逻辑，则意味着美元的下降趋势不会改变，技术图形看 103.5附近是其强阻力位，下一个支撑位大约在100.5附近。

黄金：黄金今天一度大幅反弹，小幅收涨，市场似乎在price in一些地缘政治冲突。黄金的走势与美联储的政策密切相关，同时金价还会对国债收益率（意味着持有黄金的成本）、地缘政治格局（意味着避险需求）等因素做出反应，今天金价一度的反弹似乎与红海近期越来越多的商船被攻击相关，如果美国真的对侯赛武装攻击，那意味着中东乱局可能走向更加不可控，这又可能成为刺激金价短期上涨的因素。技术面看GLD从上周三美联储会议鸽派表态后，完成了上冲，GLD一度涨至190，回调至186.5附近，再一次蓄势待发的一轮走势，结合黄金的强季节性，黄金依然可能在年前再次创下历史新高。