中美关税协议扭转市场预期
美股：本周最大的驱动力依旧是中美达成90天关税“暂停”协议后的风险偏好大幅回升，这一消息在周一直接带动标普500单日暴涨3.26%，油然而生的乐观情绪又在随后几日被4月PPI意外下跌0.5%、CPI环比仅增0.2%以及4月零售销售仅 +0.1%所加码，市场对“通胀见顶”信念大增，最终推动SPY周涨幅超过5%。周一开盘之际，投资者尚在消化“暂停关税”带来的正面冲击，SPY大幅高开，技术上重回200日均线、50周均线之上，展示出久违的买盘热情。这种“通胀缓和＋贸易松动”双重逻辑不仅激发了机构和散户的追涨情绪，也让市场重新押注年内降息三次的可能。PPI罕见的大幅回落和CPI环比仅0.2%的温和数据，迅速改变了市场对美联储偏鹰预期的定价，利好风险资产。关税“暂停”只是暂时的结构性松绑，根本的中美结构性矛盾并未动摇。恰恰相反，正因为美国制造业疲软、消费端乏力，才急于以“暂停关税”的短期胜利安抚市场，而真正的供应链修复和贸易壁垒拆除，还得靠接下来更长的谈判和实质性让步。通胀数据的意外走软固然给了股市二次助推，却掩盖不了美国实体经济的隐忧：消费者信心和支出依旧疲软，一旦贸易暂停到期，企业和家庭都得重新面对成本高企的现实。本周股市大涨后，已经基本完全消除了关税战对于股市的负面影响，很多投资机构的模型都不得不被修改，之前可是预期中美贸易大战会持续一段时间，美国经济有很大的衰退风险，而通胀又再次走高的风险。现在现实是，中美关税战暂停了，美国经济数据非常差（PPI、RETAIL SALES、费城制造业指数等都大幅不及预期），而通胀数据因为提前库存、消费者提前消费、商家暂时未涨价、油价暴跌等因素而暂时受压制，未来一段时间的经济数据很可能会非常混乱，我们非常可能先看到关税战对于消费品价格的影响最终体现，之后又会看到关税战暂停带来的乐观预期而造成的报复性消费，这完全可能造成通胀数据的突然拉高，而且近期油价见底的迹象非常明显，我认为进入6月后，我们会看到持续低迷的经济数据叠加通胀数据的反弹，市场担心的情况很可能只是推后而并非缺席，美股届时将不得不重新审视当前的乐观情绪与估值模型，这也完全符合我对这一轮熊市反弹至6月的预期。至于标普还能走多高？从日线图看，已经非常完美的完成了一轮反弹，所有的技术指标都已经到了很高的高位，至于周线图，还未走完，所有我们很可能看到短线调整叠加中期保持上涨趋势的格局至6月份。因为前期拉升已经太大，我认为上涨的空间不会太大，600是一个很难逾越的心理关口，而短期支撑大概在582附近，市场情绪的转变只需要一个消息。
美元：美元指数本周上涨了0.5%，突破了100的整数关口，这也是美元指数的连续第四周上涨，DXY本周一度上冲至102附近，但是收盘在101附近，技术图形上看是一根带着长长上影线的小阳线。相对于美股的走势，美元走势还是比较弱，这里面最主要是是基于对于美债的担忧，同时市场也认为长期看美元会不可避免的不停超发，最终影响其内在价值。美元其实还有另一重担忧就是美国政府的引导，谁知道美国会不会引导搞出广场协议2.0，逼迫全世界其它货币兑美元升值？本周人民币与美元同时上涨就给我一种不太好的感觉就是人民币作为关税协议的一部分是被迫升值的。美元反弹四周后，幅度也只有3%左右，相对于其从高点下跌11%的走势，反弹非常弱势，我倾向于认为，这一轮美元的反弹也很快会结束，也许美元、美股的转势都会出现在6月。
商品：最惨的是黄金，这个一直被视作“对冲大旗”的金属，在“贸易风险消退＋通胀预期回落”的双重夹击下，本周大跌近4%，创六个月来最差周线表现。从3316一路摔到3178美元/盎司，既有避险需求骤减的因素，也有技术面获利回吐的冲击，不过，这并不意味着牛市终结。本周黄金面临的冲击源于三层因素：1、中美达成关税协议；2、伊朗与美国可能达成新的核协议；3、俄乌在土耳其开始谈判了；这里面有一个既成事实的关税战的暂停；有一个超市场预期的伊朗美国的谈判；还有一个基本已经被宣告胎死腹中的俄乌谈判，基于以上事实，确实在地缘政治层面市场的风险偏好是在提升的，这种大环境下很可以理解黄金短期被抛售。可从美国当年退出伊核协议，刺杀苏莱曼尼的事实，你让我中美去相信美国与伊朗之间会有实质性的关系缓和？大概率就是基于彼此的需要，伊朗需要暂时被解除制裁，特朗普需要达成交易维持自己的形象人设，这种缓和一定是不持久的。至于中美之间，斗争是主线，妥协是为了更好的斗争，关税战的暂停可能是美国意识到自己的准备不够充分，中国也认为时间在我这边，想推迟决战的时刻罢了。未来一定会在某个时刻中美之间以某种形式再次爆发激烈的对抗。基于以上的认知框架，我认为黄金就是一个技术性调整，调整到什么时候取决于中美的休战会有多久，特朗普需要多久去改变主意，很可能在看到稀土出口依然被管制、中美贸易顺差还在继续扩大，红脖子们跳出来反对他的时候。这里面有一个变量是来自于欧洲，目前来自于美欧的谈判放出的风声都是偏负面的，考虑到美欧分别是第一第三大经济体，如果这两者之间贸易战升级，有可能会缩短黄金调整的进程。技术面看，本周黄金暴跌近4%，成交量放大，收在3200附近的技术支撑位，但周中已经数次跌破该位置，有非常明显的继续调整的需求，如果美股、美元的反弹可能持续到6月，则意味着黄金在未来两周承压的概率更大，3140是现货黄金的第一个重要支撑位，3070附近是下一个支撑，3000的整数位则是黄金多头的最后防线，我认为在目前的大环境下3000的整数位不会跌破。铜本周上蹿下跳后基本持平，铜价目前就是4.5-4.7的窄幅波动，昨天铜价回到4.7附近，今天就又一巴掌被打下去了，收盘基本与上周持平，值得注意的是COPX本周冲高回落，已经有一点短期到头的迹象了，铜价先看4.5的整数位能否有效支撑，短期似乎找不到太多支持铜价大幅上涨的理由，相反如果美股反弹到6月份结束，铜价会有下行压力。
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