美股：本周最大的驱动力依旧是中美达成90天关税“暂停”协议后的风险偏好大幅回升，这一消息在周一直接带动标普500单日暴涨3.26%，油然而生的乐观情绪又在随后几日被4月PPI意外下跌0.5%、CPI环比仅增0.2%以及4月零售销售仅 +0.1%所加码，市场对“通胀见顶”信念大增，最终推动SPY周涨幅超过5%。周一开盘之际，投资者尚在消化“暂停关税”带来的正面冲击，SPY大幅高开，技术上重回200日均线、50周均线之上，展示出久违的买盘热情。这种“通胀缓和＋贸易松动”双重逻辑不仅激发了机构和散户的追涨情绪，也让市场重新押注年内降息三次的可能。PPI罕见的大幅回落和CPI环比仅0.2%的温和数据，迅速改变了市场对美联储偏鹰预期的定价，利好风险资产。关税“暂停”只是暂时的结构性松绑，根本的中美结构性矛盾并未动摇。恰恰相反，正因为美国制造业疲软、消费端乏力，才急于以“暂停关税”的短期胜利安抚市场，而真正的供应链修复和贸易壁垒拆除，还得靠接下来更长的谈判和实质性让步。通胀数据的意外走软固然给了股市二次助推，却掩盖不了美国实体经济的隐忧：消费者信心和支出依旧疲软，一旦贸易暂停到期，企业和家庭都得重新面对成本高企的现实。本周股市大涨后，已经基本完全消除了关税战对于股市的负面影响，很多投资机构的模型都不得不被修改，之前可是预期中美贸易大战会持续一段时间，美国经济有很大的衰退风险，而通胀又再次走高的风险。现在现实是，中美关税战暂停了，美国经济数据非常差（PPI、RETAIL SALES、费城制造业指数等都大幅不及预期），而通胀数据因为提前库存、消费者提前消费、商家暂时未涨价、油价暴跌等因素而暂时受压制，未来一段时间的经济数据很可能会非常混乱，我们非常可能先看到关税战对于消费品价格的影响最终体现，之后又会看到关税战暂停带来的乐观预期而造成的报复性消费，这完全可能造成通胀数据的突然拉高，而且近期油价见底的迹象非常明显，我认为进入6月后，我们会看到持续低迷的经济数据叠加通胀数据的反弹，市场担心的情况很可能只是推后而并非缺席，美股届时将不得不重新审视当前的乐观情绪与估值模型，这也完全符合我对这一轮熊市反弹至6月的预期。至于标普还能走多高？从日线图看，已经非常完美的完成了一轮反弹，所有的技术指标都已经到了很高的高位，至于周线图，还未走完，所有我们很可能看到短线调整叠加中期保持上涨趋势的格局至6月份。因为前期拉升已经太大，我认为上涨的空间不会太大，600是一个很难逾越的心理关口，而短期支撑大概在582附近，市场情绪的转变只需要一个消息。