美股：在经历了4月动荡后，5月的美股市场迎来了持续的走高，仅仅在上周美股出现小幅调整，本周虽然经历了特朗普关税被国际贸易法院被叫停的闹剧但随后上诉法院又批准了关税继续执行的闹剧，美股依然迎来了反弹。三大指数本周的涨幅均超过了1.5%。本月最重要的事件是中国与美国在瑞士达成了关税的部分协议，双方都大幅调降了之前超过125%的关税，让世界经济的平稳多了一份信心，不过我们认为这更多就是一个缓兵之计，从后续美国对中国芯片的打压，甚至叫嚣要取消中国留学生签证的种种行为来看，中美的争斗的大方向不会有任何变化，但是美国可能从单方面的极限关税施压转向联合盟友从方方面面来对中国遏制，今天特朗普还上社交媒体抱怨中国没有执行双方的关税协议，以及扩大了对于科技企业的制裁，美股的阴影挺多的。本周市场大幅反弹的动力就是美欧之间似乎在关税战上有所进展，至少上周五特朗普说的要对欧洲征收50%关税并且6月1日实施的威胁推迟到了7.9日。我依然认为市场低估欧美达成关税的难度，在市场都不看好中美能达成协议时，中美关系突然缓和，现在市场对美欧关税协议达成前景有点过于乐观了，我们之前也从意识形态到政治需要等方面分析了，也许欧洲最终会跪，但也不会出现单方面予取予求的场景，尤其是在美国国际贸易法院永久禁止特朗普对等关税的背景下，欧洲后续拖字诀的可能性很大。市场对于美欧的最终协议达成甚至包括他们联手对于中国的打压预期有点过高了，很可能欧洲会成为市场的一个很大的变量。本周特朗普还与鲍威尔见了面，我猜想那场景还是挺尴尬的，特朗普自说自话的说鲍威尔，你早该降息；鲍威尔说，我们的政策是独立于政治的，是基于各种数据以及调查而达成的美联储共识，两个人没打起来就算不错了。经济数据方面，公布了调整后的2025第一季度GDP数据，从之前公布的-0.3%稍稍上调到了-0.2%，虽然好了些，但还是负值，尤其是在GDP销售数据上看，比初始值更差的多。本周的PCE数据基本与之前公布的CPI数据保持同向，都呈现出了下行的局面，但是美联储的官员也说了，现在不降息就是因为关税战带来的不确定性，等这个不确定性消除了，他们也可以开始降息了，所以PCE不太影响美联储的决策，倒是关税战的进展是关键。我们先盯着国际贸易法院以及上诉法院对于关税是否禁止的进展，总体来说这一轮法律纠纷还未结束，也凸显了美国国内政治的冲突，后续民主党共和党的斗争还会升级。